이 글은 Sequoia Capital의 프레젠테이션 Adapting to Endure를 읽고 요약한 글입니다.

거시경제 환경: 자본이 비싼 세상

각국 정부는 코로나19로 인한 수요 공백을 메우기 위해 대규모 통화 부양책을 사용했고, 이는 심각한 경기 침체를 막았지만 자산 가격 상승과 공급망 문제를 야기했습니다. 인플레이션은 2022년 초부터 가속화되었으며 장기적인 인플레이션 기대치가 높습니다.

연준의 임무는 고용을 극대화하고 물가 안정을 관리하는 것입니다. 높은 인플레이션과 낮은 실업률로 인해 경제 과열에 대한 우려가 있습니다. 연준은 긴축 통화로 방향을 선회하고 있으며 금리를 인상하고 대차대조표를 축소할 계획이며, 이는 경제 상황을 긴축시킬 것입니다.

자본 비용이 증가하여 이전에 수익성이 높았던 자산의 가치가 하락하고 있습니다. 이는 자본이 비싼 세상에서 비즈니스 모델을 재평가하기 때문입니다. 시장 지표는 추가적인 경기 악화를 시사하고 있으며, 비용 증가는 이미 주택 부문에 영향을 미치고 있습니다. 이로 인해 여러 부문에서 허리띠를 졸라매고 우선순위를 재평가하고 있습니다.

기술 시장은 지난 6개월 동안 극심한 변동성을 경험했으며, 나스닥은 20년 만에 세 번째로 큰 폭으로 하락했습니다. 나스닥은 11월 이후 28% 하락했지만 닷컴 붕괴나 글로벌 금융위기 때만큼 어려운 상황은 아닙니다. 하지만 시가총액 상위 기업을 살펴보면 더 많은 이야기가 드러납니다.

비메가캡 소프트웨어, 인터넷, 핀테크 주식은 나스닥보다 더 큰 폭으로 하락했으며, 60% 이상이 2020년 팬데믹 이전 가격보다 낮은 가격에 거래되고 있습니다. 이들 주식은 매출과 수익성이 모두 두 배로 증가했음에도 불구하고 지난 2년간 주가가 하락했습니다.

비메가캡 소프트웨어, 인터넷, 핀테크 기업의 거의 3분의 1이 2020년 3월 코로나19 공포가 절정에 달했을 때 기록한 저점 이하에서 거래되고 있으며, 이는 새로운 가치 평가 프레임워크가 필요함을 나타냅니다. 이전에는 순풍으로 작용했던 통화 및 재정 정책이 철회됨에 따라 시장은 많은 주식의 가치를 낮게 책정하고 있습니다.

투자자들은 더 이상 대가를 따지지 않는 고성장을 보상하지 않습니다. 지난 6개월 동안 소프트웨어 전반의 기업가치/매출 배수는 절반으로 줄었으며, 성장 조정 배수는 더 떨어졌습니다. 거시적 불확실성으로 인해 투자자들은 단기적으로 확실성을 제공할 수 있는 기업을 찾고 있습니다. 자본은 점점 더 비싸지고 거시적 환경은 불확실해지면서 투자자들은 성장에 대한 우선순위를 낮추고 투자를 줄이고 있습니다.

이전과 달리 값싼 자본이 당신을 구해주지 않습니다.

투자자들은 현재 수익성을 입증할 수 있는 기업에 집중하고 있습니다. 모건 스탠리의 수익성 없는 기술 지수는 64% 하락한 반면 나스닥 지수는 하락세를 보이고 있습니다. 자본 비용이 상승하면서 시장은 현재 현금을 창출할 수 있는 기업에 대한 선호도가 높아지고 있습니다.

이전과 달리 값싼 자본이 당신을 구해주지 않습니다. 사모 투자에 적극적이었던 크로스오버 헤지펀드는 큰 타격을 입은 공모 포트폴리오에 관심을 기울이고 있습니다. 이들 펀드 중 상당수는 공모 포트폴리오의 축소로 인해 사모 투자가 펀드 내 최대 사모 한도를 초과해 투자 여력이 없는 상태입니다.

어려운 시장에서는 일관된 성장과 마진을 개선하는 절제된 재무 관리가 지속 가능한 성장의 길입니다. 지난 10년간 30% 이상의 매출 성장률을 기록하는 동시에 잉여현금흐름 마진을 개선한 기업은 중장기적으로 의미 있는 가치 상승을 통해 보상을 받고 있습니다.

2000년과 2008년의 금융위기를 겪은 우리는 팬데믹, 전쟁, 공급망 문제로 인해 정부의 경기 부양책, 유가 상승, 인플레이션을 경험했습니다. 인플레이션을 막을 수 있는 유일한 방법은 구매를 줄이는 것뿐이며, 이는 경제를 위축시킬 것입니다.

회복 주기는 길어질 것이며 구체적인 기간을 예측하기는 어렵지만 빠르지는 않을 것입니다.

적응력이 생존의 열쇠입니다.

빠르게 움직이는 기업이 생존하고 죽음의 소용돌이를 피할 가능성이 가장 높습니다. 현금을 절약하고 필요한 경우 행동할 수 있는 준비를 갖추기 위해 비용 '절감 운동'을 해야 합니다. 비용 절감은 2008년에 효과적이었으며, 현금을 절약하고 더 빨리 실행하기 위한 방법으로 간주해야 합니다.

현금이 제한되어 있을 때는 집중력이 중요해집니다. 기업은 의사 결정의 계획과 우선순위를 정하고, 이미 내릴 수 있었던 의사 결정에 대해 반성해야 합니다. 지금 집중하는 것은 은행에 얼마나 많은 현금이 있는지와 관계없이 중요합니다.

현실을 직시하고 빠르게 적응하며 절제력을 갖춘 창업자/CEO는 생존뿐 아니라 승리할 수 있습니다. 현금이 6개월 이상 남아있을 때 현금을 보존하는 것이 더 쉽습니다. FANG 기업들이 채용을 동결함에 따라 채용이 더 쉬워질 것입니다. 지금은 기회의 시기이며, 올바른 전략을 세운다면 강력한 기업으로 거듭날 수 있습니다.

도가니의 순간에는 미래를 예측하기 어렵지만 프레임워크를 갖추는 것이 더 강해지기 위한 핵심입니다. 상황이 좋지 않을 때를 인식하고, 결정해야 할 결과를 이해하고, 잠재적인 싸움에 대비하는 것이 중요합니다.

이기는 사람은 반드시 모든 돈을 가진 사람이 아니라 싸움에 가장 잘 대비한 사람입니다. 아마존을 제치고 시장 리더가 된 Zappos와 DoorDash의 사례에서 알 수 있듯이 돈이 많다고 해서 항상 올바른 교훈을 얻을 수 있는 것은 아닙니다. 세쿼이아는 가장 잘 준비된 사람이 이긴다는 신념을 가지고 있습니다.

절체절명의 순간에 대비하기 위해서는 자신을 준비하고, 팀을 준비하고, 회사를 준비하는 간단한 체크리스트가 있습니다.

절체절명의 순간에 대비하여 팀을 준비하려면 먼저 왜 이것에 준비해야 하는지 그 이유부터 생각하고 팀의 미션/가치를 재확인하세요. 사명을 유지하고 리더십을 발휘하여 청중을 파악하고 방향을 제시하는 것이 중요합니다. 팀원들에게 앞으로 나아갈 길에 대한 헌신을 요청하거나 정중하게 구명보트에 불을 붙여달라고 요청하는 것도 고려해 보세요.

회사가 도가니의 순간에 대비하려면 현금과 현금 흐름에 집중하고, 재정적 자유도를 만들고, 미래에 집중 투자하고, 제약을 창의력을 발휘할 수 있는 기회로 생각해야 합니다. 또한 이유부터 시작하여 사명/가치를 재확인하고, 리더십을 과시하고, 팀을 결속시키고, 헌신을 요청해야 합니다. 또한 필요하다면 비용이 많이 들더라도 자기 자본이나 부채를 조달할 준비가 되어 있어야 합니다. 마지막으로, 가장 잘 준비된 사람이 이긴다는 사실을 인식해야 합니다.

• 과거에 대한 희망적인 생각에 시간을 낭비하지 말고 미래를 준비하는 데 집중하세요.

변화하는 세상에 적응하지 않으면 종말에 직면하게 됩니다.

종말을 피하기 위한 리더십 원칙:

• 신념, 자신감, 차분함을 갖춘 커뮤니케이션
• 효과적인 내부 커뮤니케이션이 핵심
• 진정성 유지
• 낙관주의와 현실주의의 균형 유지
• 효과적인 확장을 위해 일을 단순하게 유지
• 속도는 중요한 비즈니스 전략입니다.
• 최고의 직원 유지에 집중
• 단순한 동의가 아닌 조율 추구
• 실제 문제를 해결하는 명확한 가치 제안을 강조하세요.
• 고객은 성장, 비용 절감, 위험 감소를 위해 구매합니다.

리더십을 발휘해 동기를 부여하고 영감을 주는 동시에 상황에 따라 필요에 따라 유연하게 대처하는 것이 중요합니다.